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登海种业公司年报点评:主业稳中有升,短期业绩承压不改长期增长逻辑

发布时间:2017-04-23    研究机构:海通证券

登海种业(002041)发布2016年年报。公司2016年实现营业收入16.03亿元,同比增长4.69%,归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比增长20.04%,实现每股收益0.50元,加权ROE为17.93%,同比提升0.58个百分点;利润分配预案:每10股派发现金股利0.56元(含税)。

主业稳中有升。2016年,公司玉米种实现营业收入15.47亿元,同比增长4.70%,毛利率53.88%,同比下降0.17个百分点。自2015年11月农业部出台《“镰刀弯”地区玉米结构调整规划》后,2016年中央一号文件进一步取消了玉米临储政策,国内玉米价格持续低迷,玉米种植面积调减力度较大。面对严峻的市场形势,公司不断完善营销策略,做好主推品种成长期和新审定品种导入期的市场服务,实现了业绩的平稳增长。我们预计2016年公司主力品种登海605的推广面积超过1500万亩,另一主要品种登海618在制种恢复正常之后,推广面积可能达300万亩以上。种植户购种延后导致短期业绩承压。在玉米供给侧改革的影响下,2017年农民种植玉米的收益存在不确定性,部分地区农民对是否继续种植玉米犹豫不决,直接导致了农民购种延后到4月中下旬甚至更晚,因此影响到公司一季度的产品销量。截至目前,我们预计公司主力品种登海605销量同比略有下滑,登海618销量小幅增长,公司其他品种下滑幅度较为明显,叠加2016年一季度基数较高的因素,或导致公司一季度业绩有大幅度的同比下滑。

主力品种竞争优势明显,二季度开始有望恢复增长。目前,公司已有登海185等18个玉米新品种通过国家农作物品种审定委员会初审,一旦此后通过最终审定推出市场,将成为驱动公司规模发展的新动力。公司的登海605、登海618等主力品种相较于其他在售种子拥有明显的产品优势,登海185等新品种的市场认可度逐渐上升,因此展望未来的三个季度,我们认为公司业绩有望恢复增长,其中二季度的业绩在销量推动下或将强势反弹,四季度则作为下一个销售季的开端有望依靠新老品种的优异表现开始新一轮的稳健增长。

盈利预测与投资评级:公司主力品种具备较大的竞争优势,产品梯队已经成型,二季度开始有望止住颓势,恢复增长。长期来看,公司作为玉米种子的龙头企业,将凭借资金、产品和人才等方面的优势成为我国种业变革进程中的最大受益方之一。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.53、0.68元,给予公司2018年25倍的PE估值,目标价17.25元,维持“买入”评级。

风险提示:行业供过于求越发明显,自然灾害。

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