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登海种业公司季报点评:预收款数据良好,期待四季度发力

发布时间:2016-10-28    研究机构:海通证券

登海种业(002041)发布2016年三季报。2016年1-9月,公司实现营业收入7.92亿元,较上年同期增长22%;实现归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,较上年同期增长33%;实现基本每股收益0.27元/股。

第三季度实现收入0.62亿元,实现利润697万元。第三季度是是种子公司的销售淡季,所以收入较少,费用发生较多,公司每年的第三季度基本都是在小幅亏损和小幅盈利之间波动。

预收款数据良好,预示未来增长有保证。三季度末预收账款未5.73亿元,较去年同期增长19%。先玉335进入稳定期,我们预期推广面积基本零增长,先玉335的销售占整个公司的45%左右,则除先玉335之外的其他品种预收款增速为40%。预示着新销售季节公司推广面积增长有保证。母公司预收款数据增速并不明显,是因为新销售季节有部分区域的登海605的销售对子公司开放。

预计主打品种登海605新销售季度的推广面积同比增速加快,达到40%,至2300万亩,未来天花板预估4000万亩左右。根据半年报披露数据以及草根调研情况,我们测算登海60515/16销售季度推广面积1600万亩左右,同比增长30%。当前,登海605大田表现良好,基于我们对于行业竞争格局的分析以及公司在销售渠道上的小幅调整,我们预计新销售季节的增速有望加快,预计推广面积可达2300万亩。按照最近10年推广面积最大的品种郑丹958作为参照对象,登海605的天花板预估在4000万亩左右。

未来的盈利增速可能会更快。展望16/17销售季度,基于当前登海605的田间表现依然良好,我们认为605的推广面积仍有望保持30%的增速。新销售季节登海618实现翻倍增长问题不大,达到400万亩左右。更长远看,公司进入绿色审定通道的品种即将面世,其中还不乏较登海605和先玉335表现更优的品种。如果17/18销售季度新品大量上市,则2017-2020年公司的盈利增速可能更快。

盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.73元、0.97元,历史上登海种业的下年PE估值波动间在25-35倍,当前股价具有明显的投资吸引力,给予2017年30倍的PE估值,目标价21.9元,维持“买入”评级。

风险提示:行业供过于求越发明显,自然灾害。

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