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登海种业跟踪报告:登海605、618将继续推动公司业绩高增长

发布时间:2016-09-29    研究机构:长江证券

报告要点

事件评论

登海605、618将继续推动公司业绩高增长。上半年在登海605和618的带动下,公司归属净利润同比增长30%,我们判断,未来登海605、618推广面积仍将继续增长,公司业绩亦有望在玉米价格下跌的背景下穿越行业周期。15/16销售季登海605推广面积约1700万亩,销售价格比14/15销售季提高2%左右(目前零售价为60元/袋),今年登海605制种面积较去年翻了一番,且灌浆期未受到高温干旱的影响,总体产量预计将达到380万公斤以上(去年为250~260万公斤),可供种量约为2500万亩,目前公司登海605库存量在200万亩左右,明年将全部消化完,我们预计16/17销售季登海605推广面积将继续增长35%至2300万亩。登海618已经推广了4个销售季,凭借生长期短及适合机械种植等性状,目前已经进入快速成长期,15/16销售季推广面积约180万亩(此前预计推广300万亩,但由于气候原因减产导致供应不足,去年春节前已经断货),目前市场售价约61元/袋,我们预计16/17销售季登海618推广面积有望增长122%至400万亩。

成立多个控股子公司,积极推进营销网络体系建设。2015年以来,公司在多个地区陆续成立6家控股子公司和1家全资子公司,有利于充分利用区域优势,并吸纳各地优秀的育种科研与营销人才,提升公司在区域市场的占有率。现阶段公司玉米种子国内市场占有率约10%,销售仍以黄淮海地区为主(市占率达到15%),后期或将加大在东北的布局力度。目前公司已经形成旗舰店(占比1/3)、专卖店、主营店为主导,拥有近400家县级代理商和上千家零售商的营销网络体系。

绿色通道加快潜力新品种的上市节奏。绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4~5年缩短至2~3年),在此推动下,公司潜力新品种将加快推广速度,预计明年公司将有30多个品种通过审定。其中,登海185今年是绿色通道的第三年,前两年区试产量均排名第一,与登海618相比,其具备更好的耐密性、抗病、抗倒性,未来有望成为千万亩级别的大品种。此外,去年公司新品种登海685已经通过国家审定,该品种来自于公司自交系杂交,具备先玉335血统,拥有高产、脱水性好、抗倒伏、抗病性强的特性,预计将获得较好的市场表现。

给予“买入”评级。预计公司16、17年EPS分别为0.55元、0.71元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,给予“买入”评级。

风险提示:种业制假倾销严重;品种推广受阻;玉米价格大幅下跌。

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