移动版

登海种业公司半年报:登海605推广面积大幅增长30%,用事实证明玉米播种面积减少对公司影响有限

发布时间:2016-08-22    研究机构:海通证券

登海种业(002041)发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入7.31亿元,较上年同期增长21.20%;实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,较上年同期增长30.26%;实现基本每股收益0.2623元/股。

主打品种登海605本销售季节推广面积同比增速30%。尽管行业表现依然较为平淡,但登海605的推广面积加速增长。根据上半年年报披露数据以及草根调研数据,我们测算登海605本销售季度推广面积1600万亩左右,同比增长30%。登海605在产量、抗倒上的优势体现明显,品牌影响力再次提升,本销售季度的推广面积再次快速增长。我们预计下销售季增速依然能够保持。

事实证明玉米播种面积的调减对登海种业影响有限。首先,登海种业(包括大部分的子公司)的玉米种子主力销售区域在黄淮海区域,主要集中在山东、河南、山西、安徽等省,不在调减区域内。其次,我们认为对于种子企业而言,其增长的最主要逻辑在于市场份额的提升,不在于蛋糕的变大,本来蛋糕变化就不大。当前,玉米种子市场中份额最高的登海种业的市占率不过10%,还有非常大的提升空间。根据农业部最新数据,2016年全国玉米播种面积调减3000万亩,但登海605的推广面积增长30%,用事实证明对公司的影响有限。

未来的盈利增速可能会更快。展望16/17销售季度,基于当前登海605的田间表现依然良好,我们认为605的推广面积仍有望保持30%的增速。新销售季节登海618实现翻倍增长问题不大,达到400万亩左右。更长远看,公司进入绿色审定通道的品种即将面世,其中还不乏较登海605和先玉335表现更优的品种。如果17/18销售季度新品大量上市,则2017-2020年公司的盈利增速可能更快。

盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.73元、0.97元,历史上登海种业的下年PE估值波动间在25-35倍,当前股价具有明显的投资吸引力,给予2017年25倍的PE估值,目标价18.3元,维持“买入”评级。

风险提示:行业供过于求越发明显,自然灾害。

申请时请注明股票名称