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登海种业跟踪报告:品种推陈出新,高增长有望持续

发布时间:2016-06-22    研究机构:长江证券

报告要点

事件评论

16/17销售季登海605、登海618推广面积有望实现高增长。登海605、登海618凭借高产、抗倒、耐密植、脱水快、宜机收等特点,目前已经成为黄淮海区域主要种植的高产玉米品种。其中,登海605在15/16销售季推广面积增长14.3%至1600万亩,且2015年陆续通过甘肃省和宁夏回族自治区审定,后期推广面积有望进一步扩大,预计16/17销售季登海605推广面积将继续增长20%~30%至1920~2080万亩;登海618在经历前期市场导入阶段后,目前已经进入快速成长期,15/16销售季登海618推广面积增长28.6%至180万亩,预计16/17销售季登海618推广面积有望实现翻倍增长至360万亩。此外,先玉335在15/16销售季实现恢复性增长约10%,预计后期将保持稳定。

绿色通道加快潜力新品种的上市节奏,保证公司未来业绩持续增长。绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4~5年缩短至2~3年),在此推动下,公司潜力新品种将加快推广速度。其中,登海185今年是绿色通道的第三年,前两年区试产量均排名第一,与登海618相比,其具备更好的耐密性、抗病、抗倒性,未来有望接力登海605和618成为千万亩级别的大品种。此外,去年公司新品种登海685已经通过国家审定,该品种来自于公司自交系杂交,具备先玉335血统,拥有高产、脱水性好、抗倒伏、抗病性强的特性,将交由登海先锋销售,并主要在黄淮海区域推广,预计本销售季亦将获得较好的市场表现。

营销网络体系建设不断推进。目前公司已经形成旗舰店(占比1/3)、专卖店、主营店为主导,拥有近400家县级代理商和上千家零售商的营销网络体系。具体为,每个省设立1个“省长”管业务销售,每个县有1~2个代理商(1个居多,可能2个县1个代理商),每个乡镇设若干个零售商,直接对接种粮农户。此外,2015年以来,公司在多个地区陆续成立5家控股子公司和1家全资子公司,有利于充分利用区域优势,并吸纳各地优秀的育种科研与营销人才,提升公司在区域市场的占有率。现阶段公司玉米种子国内市场占有率约10%,销售仍以黄淮海地区为主(市占率达到15%),后期或将加大在东北的布局力度。

维持“增持”评级。预计公司16、17年EPS分别为0.56元、0.72元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“增持”评级。

风险提示:种业制假倾销严重;品种推广受阻;玉米价格大幅下跌。

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