移动版

登海种业:预收款持续增长,新销售季预计向好

发布时间:2016-10-27    研究机构:兴业证券

事件:三季报收入7.9亿,同比增长22%;净利润2.37亿,同比增长33%。其中,三季度淡季几无销售,三季报预收款增长18.7%,符合预期。

新销售季预收款增长较好,预计销售良好。合并报表口径,预收款同比增长18.7%,主要贡献是登海605。我们预计2016/17新销售季登海605推广面积将突破2000万亩,同比增长25%以上;登海618由于上销售季天气原因导致低基数,新销售季预计将录得100%以上的增速,预计推广面积达到400万亩。先锋公司方面,预计继续保持平稳。

新销售季毛利率预计回升。据我们草根了解,今年玉米种子制种天气良好,预计制种产量较高,将摊薄种子成本,我们预计下半年种子成本将有一定幅度下降,毛利率回升。

玉米价格下跌幅度较大,目前来看对种子影响较小。去年以来,由于玉米收储政策调整,玉米价格出现了较大幅度跌幅。我们草根了解,目前为止,公司玉米种子销售受此影响较小,预收款仍然增长接近20%。随着种子正式开始销售,我们后续将再观察。

投资建议:我们预测公司16-18年净利润4.8亿、5.9亿和7.1亿,对应的PE31.3、25.5、21.2倍。公司是玉米种子龙头,当前估值水平不高,而16-17年将恢复增长。具有配置价值。增持评级。

风险提示:天气因素,新品种推广不及预期。

申请时请注明股票名称