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登海种业年报点评:制种成本上升致业绩增速趋缓

发布时间:2016-04-21    研究机构:长江证券

事件描述

登海种业(002041)发布2015年年报。

事件评论

2015年全年营收同增3.42%,净利同增2.68%,每股收益0.44元。

2015年公司实现营收15.3亿元,同增3.42%;归属净利润3.91亿元,同增2.68%,扣非净利润3.85亿元,同增2.5%,每股收益0.44元。其中,单四季实现营收8.82亿元,同增4.28%,归属净利润2.11亿元,同减3.93%,扣非净利润2.11亿元,同减2.76%,EPS0.24元。

制种成本上升致业绩增速趋缓。报告期,因种子生产基地受灾减产严重使制种成本上升,公司营业成本同增15.4%,毛利同比下降4.86个百分点至53.09%,业绩增速放缓。14/15销售季(主要销售集中于上一年度Q4与本年度Q1、Q2),登海605推广面积较上一销售季增长约20%至1200万亩(子公司+母公司),预计15/16销售季推广面积将继续增长30%至1560万亩。

我们看好公司未来发展前景。主要基于:1、公司拥有高成长基因。公司依靠强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系着力打造种业平台,并成为支撑其持续增长的重要基因。2、老品种稳定增长,新品种逐渐发力。14/15销售季,老品种登海605推广面积增长15%,先玉335推广面积增长10%,新品种登海618推广面积增长近一倍,且该品种陆续通过多省审定,适用性不断扩大,登海685已经通过国家初审,未来将主要在黄淮海区域推广。3、绿色通道助力公司抢占市场。公司是国内重点育繁推一体化种业公司,绿色通道能够加速公司优质新品审定速度,率先抢占市场,目前以登海179为代表的绿色通道品种表现较好。4、后期公司或将建设电商平台及外延扩张。未来公司或将针对种粮大户提供电商服务,且在种业整合背景下,公司正积极寻找并购对象,且不排除引入战略投资者可能。

维持“增持”评级。预计公司16、17年EPS分别为0.49元、0.58元。

我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“增持”评级。

风险提示:种业制假倾销严重;品种推广受阻;玉米价格大幅下跌。

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