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登海种业公司年报点评:登海605热卖,盈利有望加速增长

发布时间:2016-04-21    研究机构:海通证券

登海种业(002041)发布2015年年报。公司2015年实现营业收入15.31亿元,同比增长3.42%,归属上市公司股东净利润3.91亿元,同比增长2.68%,实现每股收益0.44元。

母公司四季度实现收入增速32%,预示着登海605本销售季节推广面积同比大幅增长。第四季度母公司实现销售收入2.46亿元,同比增长32.59%,前三季度同比增速为2.2%;四季度归母净利润1.21亿元,同比增长60.95%。

母公司利润大增有投资收益的原因,我们暂且不论。从收入角度看,四季度的母公司收入增速明显加快,预示着登海605大卖,我们预计登海605本销售季节的推广面积增速在30%以上,如果考虑提价因素,则1Q2016的收入增速会表现得更快。全年来看,母公司实现收入6.29亿元,同比增长10%。

扣除由于分红带来的投资收益,母公司实现利润2.1亿元,盈利占比已达54%。

登海先锋重回增长轨道。登海先锋实现收入6.76亿元,同比增长9%,实现净利润2.38亿元,同比增长3%。2014年的清理库存导致的盈利波动逐渐消失。从我们跟踪的先玉335本销售季节的发货情况,预计登海先锋2016年的盈利增速将快于2015年,再结合1Q2015登海先锋较低的基数水平,我们预计1Q2016登海先锋的收入和利润都将大幅增长。

不断成立子公司搭建销售平台,将科研实力转化为现实的利润。公司发布年报同时,发布成立子公司公告。事实上,2014年以来,公司不断成立新的控股子公司,合作方通常是业内知名的销售人才成立的管理团队。这是登海种业近年来在经营上的重大变化,通过成立子公司的形式搭建自己的销售平台,利用利益分享机制充分调动有销售能力的人的积极性,将公司自身明显的科研竞争力转化为市场占有率的提升,进而转化为现实的利润。细读年报,这些公司在2015年尚未给公司贡献业绩,我们认为这一变化将在2016年看到效果。

盈利预测与投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.60和0.75元,历史上登海种业的下年PE估值波动间在25-35倍,当前股价具有明显的投资吸引力,维持“买入”评级,给予2017年25倍的PE估值,目标价18.75元。

风险提示:行业供过于求越发明显,自然灾害。

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