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登海种业:15年评为,期待16年恢复高增长

发布时间:2016-04-20    研究机构:兴业证券

事件:公司15年实现收入15.3亿元,同比增长3%;实现净利润3.9亿元,同比增长3%。公司业绩略低于预期。

公司收入、利润平稳。先锋公司全年实现收入6.76亿,同比增长9%;实现净利润2.38亿,同比增长2%,先玉335保持平稳,预计推广面积接近2000万亩。母公司实现收入6.28亿元,同比增长9%,净利润估计在2.1亿左右(剔除投资收益),同比基本持平。登海605小幅增长,推广面积估计在1300+万亩,登海618推广面积估计接近200万亩。

天气原因导致制种成本上升,公司毛利率下降。15年公司在新疆、甘肃、宁夏的生产基地制种均不同程度的受到持续高温影响,制种产量低,导致单位成本提高,其中登海618较为严重,影响货源供应。而种子行业近年供应充足,种子难以提价,导致毛利率下降。

一季度情况良好,全年有望恢复增长。我们跟踪了解,一季度公司销售恢复增长。新品种登海685等将开始推广、贡献业绩。去年不利的天气、东北地区假冒套牌等因素得到改善。低基数也助推公司业绩恢复高速上涨。

投资建议:我们预测公司16-18年EPS0.54、0.7、0.94元,对应的PE26、20、15倍。公司是玉米种子龙头,此前股价低迷,当前估值水平较低,而16年将恢复增长。具有配置价值。增持评级。

风险提示:天气因素,新品种推广不及预期。

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