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登海种业:业绩符合预期,未来仍旧可期

发布时间:2016-04-21    研究机构:华泰证券

15年营收净利双增长

公司发布2015年年报,报告期内实现营业总收入115.31亿,同比增长3.42,实现归属于上市公司股东的净利润3.91亿,同比增长2.68%。拟不进行利润分配。

玉米业务逆势增长,登海605增速亮眼

受玉米临储价格下调及价格政策改革的影响,15/16销售季内,玉米种业迎来较大挑战。但是,公司的玉米业务仍实现营业收入14.78亿,同比增长4.43%。玉米业务逆势增长主要系母公司主打品种登海605所贡献。登海605在14/15销售季既已跻身“千万亩大品种”行列,推广面积达1300万亩,全国排名第四。由于15年黄淮海地区锈病发生严重,而登海605的抗性显著强于其他品种,优势大田表现加持下,预计15/16销售季的推广面积达1600-1700万亩。

毛利率下降系高温旱灾下的制种减产所致,未来有望稳步回升

2015年玉米授粉期,西北地区的高温干旱造成了玉米制种的大减产,单位成本因此上升。2015年公司玉米种子毛利率为54.05%,同比下降5.49%,降幅低于行业平均水平。天灾并非种业经营常态,公司毛利率未来有望稳步回升。

玉米价格政策改革在即,唯优势品种有望保持发展

玉米临储价格即将取消,政策改革方向为“价补分离”,我国的玉米市场价格有望于国际接轨。而我国的玉米生产成本却远高于国外。唯有经过大田表现检验的优势品种能以增产、稳产、抗病等优势,一方面以高效产能替代低效产能,提高农民种植效率,从而改善收益,另一方面实现种子业务的增长。而公司品种优势、研发优势正是其得以逆流而上的最大保障。

维持“增持”评级

预计公司2016~2018年EPS分别为0.53/0.64/0.79元,当前股价对应2016-2018年估值分别为26.09/21.44/17.44倍,参考行业估值水平,给予16年35~40倍动态PE,目标价22.49-25.71元,维持“增持”评级。

风险提示:先玉335销量出现急剧下滑、新设子公司业绩表现不佳、重大自然灾害。

申请时请注明股票名称