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登海种业公司半年报:主业平稳增长,期待销售平台发力

发布时间:2015-08-24    研究机构:海通证券

投资要点:

登海种业(002041)发布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.03亿元,较上年同期增长7.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,较上年同期增长9.94%;实现基本每股收益0.2040元/股。上半年公司主业平稳,小幅增长。

主打品种登海605本销售季节推广面积同比增速20%,登海618推广面积180万亩。我们测算登海605本销售季度推广面积1250万亩左右,同比增长20%。一方面,行业仍在去库存的过程中,竞争较为激烈,同时今年行业内部分公司退出市场,有低价处理库存的行为,导致市场明星品种的推广面积受到负面影响,比如登海605,隆平206。14/15销售季是登海618推广的第二年,推广面积大幅增长,达到180万亩左右。今年田间表现依然不错,预计仍将有较大幅度增长。按照销售季节测算,14/15销售季度,母公司实现收入57066万元,较上销售季度增长14%,在行业内仍显珍贵。

登海先锋重回增长轨道。上半年,登海先锋实现收入16807万元,同比增长50%,实现利润6043万元,同比增长103%。按照销售季度测算,14/15销售季度,登海先锋实现销售收入67682万元,较上年持平。经过2014年的清理库存,登海先锋本销售季度回归正常轨道,表明了先玉335非常强的市场竞争力,但同时我们也认为由于推广年份已达10年,先玉335的推广面积难以大幅增长,未来表现较为平稳。2015年,母公司授权登海先锋经营1个新品种登海685,期待登海先锋能够依赖这个新品种以及登海先锋自己的新品种先玉047和先玉987重回增长通道中。

不断成立子公司搭建销售平台,将科研实力转化为现实的利润。2014年以来,公司不断成立新的控股子公司,今日又发布公告成立河南登海正粮种业有限公司、莱州登海西星种业有限公司、河北登海华诚农业科技有限公司。合作方通常是业内知名的销售人才成立的管理团队。这是登海种业近年来在经营上的重大变化,通过成立子公司的形式搭建自己的销售平台,利用利益分享机制充分调动有销售能力的人的积极性,将公司自身明显的科研竞争力转化为市场占有率的提升,进而转化为现实的利润。我们认为这一变化将在明年看到效果。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2016年每股收益0.52和0.65元,维持“买入”的投资评级,目标价22.6元,对应2016年35倍的PE估值。

风险提示:行业供过于求越发明显,自然灾害。

申请时请注明股票名称