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登海种业:一季度略低预期,未来增长仍可期待

发布时间:2015-04-24    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

登海种业(002041)公布2015年一季报。

事件评论

一季度营收同减29.5%,净利同减16.7%,每股收益0.25元。2015年一季度公司实现营业收入2.79亿元,同比减少29.5%;实现归属于上市公司股东净利润8725万元,同比减少16.7%;每股收益0.25元。按销售季算,14/15销售季(2014Q4+2015Q1)收入同减10.9%,归属净利润同减0.13%。此外,公司预计2015上半年归属净利润同增0~50%,折合EPS为0.46~0.69元;其中第二季度归属净利润同增30%-170%,折合EPS为0.21~0.44元。

先玉335收入减少是公司业绩下滑主因。我们预计,一季度登海先锋的先玉335品种贡献净利润同比下滑50%至4000万左右,而造成此结果主要源于:1、14年一季度先玉335收入确认过多(13/14销售季预计推广面积下滑15%),形成去年同期较高的基数;2、今年以来先玉335收入确认较为谨慎。

我们认为,公司未来仍值得积极期待。主要基于:1、高送转预示公司对资本市场态度的转变。2014年公司推出10送15派1.7元的利润分配预案,此举彰显董事会对公司未来发展信心以及对资本市场认识的转变,我们判断,未来公司或将更加积极的借助资本市场实现自身的战略发展。2、公司拥有高成长基因。公司依靠强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系着力打造种业平台,并成为支撑其持续增长的重要基因。3、主推产品稳定增长,潜力新品持续发力。登海605推广有望保持稳定增长;登海618早熟优势明显,创造了全国千亩方春玉米高产新纪录,后期推广预计会有积极表现;良玉系列抗倒伏能力显著,市场认可度逐年提升,预计未来将成为公司新的增长点。4、“绿色通道”主力公司抢占市场。登海种业是国内重点“育繁推”一体化种业公司,强大的研发平台加上便利的“绿色通道”政策,能够加速公司优质新品审定速度,率先抢占市场。

维持“推荐”评级。预计公司15~16年EPS分别为1.30元、1.62元。

我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)种业制假倾销严重;(2)公司主打品种推广受阻。

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