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登海种业:先锋影响整体业绩,期待行业供需改善

发布时间:2015-04-22    研究机构:兴业证券

公司14年实现收入14.8亿元,同比下降2%,净利润3.8亿元,同比增长13%(扣非后+9%),EPS1.08元,业绩略低于预期。公司每10股送15红股,派息1.7元,不转增。

先玉335低于预期。14年上半年先玉335出现退货情况。主要原因是种子行业供过于求,价格战激烈,而先玉335提价2元,销售压力较大。14年先锋公司实现收入6.2亿元,同比下降27%;净利润2.3亿元,同比下降37%,拖累了公司整体业绩。我们草根调研了解,本销售季先锋公司的销售情况已经开始企稳回升。

母公司增长迅速。母公司收入增长47%,主要系公司主动品种登海605高速增长。我们估计13/14销售季节登海605推广面积到达1100万亩左右,同比增长50%以上,是公司增长的最主要来源。预计14/15销售季节605仍将保持30%左右的增速。

预计行业供需有望得到改善。种子行业供大于求已有多年。现阶段上市公司亏损或微利,行业龙头销售压力也较大。全行业种子企业已经由8000多家减少到5000多家。预计未来一个销售季行业供需将得到改善。

盈利预测:我们预计2015年先锋公司销售情况企稳回升,母公司继续高速增长。预计15-17年EPS1.32、1.69、2.12,对应的PE35、27、22倍。公司是种业龙头,具有配置价值,增持评级。

风险提示:品种推广风险。

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