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登海种业:转变

发布时间:2015-04-22    研究机构:长江证券

报告要点。

事件描述。

登海种业(002041)公布2014年报。

事件评论。

全年营收同减1.68%,净利同增12.6%,EPS1.08元。2014年公司实现营业收入14.8亿元,同减1.68%;实现归属于上市公司股东净利润3.8亿元,同增12.6%;EPS1.08元。其中,第四单季实现营业收入8.45亿元,同比减2.54%(主要源于先玉335收入下滑),实现归属于上市公司股东净利润2.19亿元,同比增7.88%(主要源于登海605销量增长),单四季EPS0.62元。总体上,公司业绩符合我们预期。

登海605是公司业绩增长的主要推动力。报告期公司主推玉米新品种登海605市场销售表现出色,预计14/15销售季较上一销售季推广面积增长35%,达到1500万亩左右。另一品种登海618同期也录得不错销量,预计14/15销售季推广面积在200万亩左右,较上一销售季实现翻倍增长。

此外,预计公司良玉系列14/15销售季推广面积在800万亩左右,与上一销售季基本持平。而公司收入同比减少,我们判断,主要由于先玉335受套牌种子冲击销量出现一定程度下滑。对于公司10送15派1.7元的利润分配预案,我们认为,此举彰显董事会对公司未来发展信心以及对资本市场认识的转变,我们判断,未来公司或将更加积极的借助资本市场实现自身的战略发展。

我们认为,公司仍将实现业绩的持续增长。主要基于:(1)公司拥有高成长基因。公司依靠强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系着力打造种业平台,并成为支撑其持续增长的重要基因。(2)主推产品稳定增长,潜力新品持续发力。登海605推广有望保持稳定增长;登海618早熟优势明显,创造了全国千亩方春玉米高产新纪录,后期推广预计会有积极表现;良玉系列抗倒伏能力显著,市场认可度逐年提升,预计未来将成为公司新的增长点。(3)“绿色通道”主力公司抢占市场。登海种业是国内重点“育繁推”一体化种业公司,强大的研发平台加上便利的“绿色通道”政策,能够加速公司优质新品审定速度,率先抢占市场。

维持“推荐”评级。预计公司15~16年EPS分别为1.30元、1.62元。

我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)种业制假倾销严重;(2)公司主打品种推广受阻。

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