登海种业(002041.CN)

登海种业(002041):行业底部复苏叠加降费增效 公司业绩或将现拐点!

时间:20-04-23 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布2019 年年报,报告期内,公司实现营业收入8.23 亿元,同比增长8.16%,实现归母净利润4158 万元,同比增长27.83%。

公司降费增效,实现收入净利润双增长。

公司全面推进自控生产基地建设,提升种子质量管理水平。自2018 年推进自控基地建设,实行自控生产基地承包经营,在降低生产成本与保障种子及亲本的安全层面取得良好成果后,2019 年公司继续强化种子生产与加工过程质量控制,确保种子质量,全面推进自控生产基地建设和承包经营,进一步降低生产成本和确保种子安全。同时,公司大幅降低各项费用,在保障2019 年收入增长8.16%的前提下,公司销售费用同比下降21.59%至0.91 亿,管理费用同比下降1.43%至1.07 亿,提高了公司整体盈利水平。

现金流充实,研发投入高,公司有望厚积薄发。

公司拥有理财产品及结构性存款20.04 亿,同比增长8.44%,叠加期末货币资金2.05亿,现金流稳定且充足,为公司后续新建、扩建及技改项目铺路。公司已在济南新旧动能转换先行区申请规划项目,计划投资 3000 万建设科研中心、品种展示销售中心,打造一体化的现代高效农业示范区。预计后续公司还将继续完善更多基础设施建设。研发方面, 2019 年公司持续大幅提高研发投入至8152 万,同比增加48.05%;研发投入占比总营收提高至9.90%,同比增加2.66%,快速追赶以孟山都为例的国际种业龙头在此项的比例。强大的自主创新能力是公司的核心竞争力,是公司健康持续发展的源动力,公司不断提高研发投入,有望通过持续推出优良品种不断提高市占率,巩固传统玉米种业龙头地位。

玉米价格底部复苏,转基因政策推进利于公司未来发展。

玉米供需关系逐步改善,令玉米价格底部复苏,带动公司业绩稳步回升。随着近几年玉米库存的持续下降,下游养殖业的逐渐复苏,玉米需求逐渐回升,农民种植积极性有望同步提高,玉米种子需求有望持续恢复。供给方面,随着4-5 月份天气转热,草地贪夜蛾等虫害对玉米生长令市场担忧,若防控不到位,将对玉米产量造成一定影响。同时,国家加大力度打击非法转基因玉米种子的销售,给公司在东北地区的传统玉米种子销售带来了回升空间。

公司传统玉米品种储备丰富,转基因时代依旧拥有优势。公司多年来一直致力于玉米种子的研发以及品种的储备。转基因时代不单单需要良好的转基因性状,优良的玉米品种同样是必不可少的。在品种产量上,“2019 年寻找玉米高产品种”的活动中,登海种业(002041)申报的“登海 605”和“登海 618”两个玉米品种表现突出,现场实地测产产量分别位居“2019 年玉米高产品种测产结果(黄淮海夏玉米区)第 1名和第 3 名。在优良品种的支持下,公司未来有望与转基因性状研发机构开展深度合作。

盈利预测与投资建议:

由于玉米供需关系逐渐改善,需求回升有望带动公司营收同步回升,因此我们将公司2020 年收入从9.57 亿上调至10.64 亿;其次虽然政府严厉打击非法销售转基因玉米种子,公司玉米种子毛利润仍需时间才能逐渐恢复,因此我们将2020 年净利润从1.80 亿下调至1.07 亿;我们预计2020-2022 年公司实现收入10.64/13.35/16.31亿, 同增29.25%/25.47%/22.17% , 实现归母净利润1.07/1.56/2.17 亿, 同增157.41%/45.28%/39.75%,对应EPS 分别为0.12/0.18/0.25 元,对应当前PE 分别为117x/81x/58x,考虑到玉米产业链逐步复苏和公司业绩高增长,继续给予“买入”

评级!

风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3、新品推出不达预期。