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登海种业2018年一季报点评:一季报业绩落地,期待玉米周期反转

发布时间:2018-05-03    研究机构:国泰君安证券

我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.36元、0.45元,考虑玉米周期反转,景气度上行,给予2018年行业平均50倍PE,维持目标价13.5元,“增持”评级。

2018Q1业绩下滑符合预期。公司2018Q1实现营收1.39亿元,同比下滑31%;归属于上市公司股东的净利润为1949万元,同比下滑57%。公司2018Q1业绩下滑幅度主要原因:1)2017年市场让企业与经销商教训深刻,加之玉米种子销售季尚未启动,行业对于2017/2018年市场偏谨慎,经销商渠道库存处于低位;2)虽2017年制种面积下滑,但种子依然供过于求,2017/2018种植年度为库存消化年份,2018/2019年将迎来量价齐升。

2018Q2有望实现业绩好转。我们认为公司二季度的业绩有望实现恢复性增长,主要原因:1)国内玉米价格回升至1900元/吨,同比去年有较大幅度升高,新种植季种植面积大概率将回升。2)农户购种主要集中于5月份,随着市场启动,公司二季度业绩大概率迎来恢复性增长;3)农户对新品种的接受度不高,更偏向于老品种,市场无需过度担忧。公司在手现金充裕,期待后期资本运作。在先锋与陶氏化学合并,拜耳拟收购孟山都之际,全球种业正在加速向寡头格局靠近。国内种业受全球市场影响,正处于新一轮行业整合阶段,我们看好具备独立研发体系企业外延并购。公司是国内玉米种子的佼佼者,董事长李登海更是国内首屈一指的育种专家;考虑到公司目前在手现金充裕,未来资本运作值得期待。

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